看这只股之前先问你一个问题，你认识曾立强吗？
会问这一个问题，是因为在此之前我不认识他，也不知道他的一切，只是感到惊讶的是竟然有一个马来西亚人在柬埔寨开赌场，可是没有什么报道（可能是我之前没有注意到）是关于他的赌场，他可以说是马来西亚的另一个赌场大亨
关于这只股的发现，是在寻找个股资料时无意在网上发现“金界控股”的字眼，就好奇为何香港有上市企业是经营柬埔寨赌场的生意，才开始寻找关于这企业的资讯，以下是金界控股的一些故事
金界控股的历史：
继一九七五年至一九七九年的高棉红衫军政权后，二十世纪八十年代的柬埔寨是一个进行重建中的国家。当时，柬埔寨25%的人口被杀，全国的许多基础设施被毁。当时的金边市是许多投资者眼中的鬼城。曾立强医生来到柬埔寨，儘管这裡缺乏基础设施、管理技术及外国直接投资，但他却被柬埔寨的潜力深深吸引。
一九九三年，在联合国的主持下，柬埔寨大选成立了第一届民主政府。期间，柬埔寨实行联合首相制度，第一位首相为Ranaridh王子，第二位为反对党的洪森，即是现任柬埔寨首相。一九九四年，柬埔寨政府收集有关于西哈努克地区兴建一座水上娱乐城的方桉，作为开始爲其基础设施的发展进行国际招标。当时，由曾立强医生私人持有的Ariston
SdnBhd 成爲这次由国际顾问参与的招标的最优先考虑投标一方。
一九九五年一月，Ariston与柬埔寨政府订立协议。之后，柬埔寨政府授予赌场牌照给Ariston。因此，该赌场牌照是在政府对政府的安排下授予的。一九九五年五月，Ariston颁发赌场牌照给NagaWorld
Limited，于同一个月内，NagaWorld
Limited在巴瑟河畔的船上开始其博彩业务，位于金边市中心，周边景点环绕，例如国家博物馆、大皇宫及独立纪念碑。
二零零零年八月，金界控股有限公司（金界控股）与柬埔寨政府签署为期70年的租赁协议，此租赁位于距离之前的娱乐船约500米附近，在巴瑟河沿岸约14,160平方米地区作为兴建娱乐及酒店设施，并命名为金界娱乐城(NagaWorld)。金界娱乐城(NagaWorld)于二零零零年十二月开始兴建。金界娱乐城(NagaWorld)是一座16层高酒店及一座8层高娱乐城，两者由天桥相连组
成，总建筑面积约80,552平方米。
二零零三年十月一日，金界控股将其娱乐场地点由船上搬至地面的金界娱乐城(NagaWorld)。
主要股东：
简单来说主要股东是曾立强，以及柬埔寨发展机构
好了，问题来了，谁是曾立强？我稍微做了一些调查，以下是他的简介：
- 毕业于马来亚大学医学系的曾立强，是从医生转商的成功例子，目前为马来西亚40大富豪之一
- 他在东南亚拥有多项业务，包括房地产、制造业、博彩及酒店、石油及天然气
- 除了直接持有我国3家上市公司（马来西亚）的主要股权，曾立强也在柬埔寨发展赌场业务--金界娱乐城，并将之上市香港交易所，名为金界控股
- 该股市值约98亿港元，其中曾立强直接持股达45.71%
- 曾立强更获委任为柬埔寨首相洪森的经济顾问
金界控股的业务：
- 大众市场（电子博彩机）- 老虎机等的博彩机器
- 大众市场（大厅赌桌）- 就是普通的赌桌
- 贵宾市场 – 开始崛起的市场，近年一直获得高成长
- 非博彩业务 – 包含酒店及商场等等，并非金界控股的主要收入
- 在业务里头主要分为大众市场、贵宾市场及非博彩业务
企业的特点：
- 金边控股是金边唯一持牌赌博公司，有独家特许权至2035年，现在邻近的国家还没有一个合法的博彩公司
- 公司老板曾立强人脉关系好，有政府背景（柬埔寨首相洪森的经济顾问），这个很重要
- 政治因素是主要考量，柬埔寨的政治不是很稳定
- 客源是来自中国及越南的游客（赌客）
Fundamental Analysis:
1. 很强的现金流，current ratio > 6，但是为何不派一次性地红利给股东呢？
2. 之前几年的成长都很好，基本面都好看，只是2014年放缓的迹象
3. 和澳门的博彩业有间接的关系，因为主要客户都是来自中国（其它的是泰国籍越南）
4. 有很高的dividend payout ratio,在54.1%左右
5. FCF就同等于股价的18%左右，可以说是以8折来买
简单的财报：
关于金界控股的财报，有兴趣的朋友可以拿来看看一下，这支股应该是我在香港的股市里看到的，比较简单的财报了，基本上没有什么多余的资料，以下是简单明了 的B/S
Contribution of Revenue
以上两张图表可以清楚地看到这些年VIP的业务对于赌场的收入是逐年增加，可以想象到几年的业务收入都是来自VIP的可能，所以澳门的赌场可以说是他的区域对手。另一个可以注意的是大众赌场，它的表现是这些业务当中最为平稳的，可以当成是金界控股的定向指标
Segment Revenue vs Profit
从最新的数据大概可以预测到近期的业务也是受到中国赌客的影响，所以营业额增加了，可是获利没法追上
Contribution of Revenue vs Profit
从数据的分析来了解，可以看到它和其它的一些赌场不一样的地方，就是酒店与娱乐业务不比赌场的业务来得逊色，仔细看和对比澳门赌场后，我猜测主要是由于它的客源是普通的游客，而不是以VIP为主的市场，所以没有发生澳门赌场那种博彩业务比酒店获利多很多的情况
Profit Margin
获利率是可以作为一种与对手衡量的指标，如果和澳门博彩的资料来对比的话，我们可以看到现在的澳门是有很激烈的竞争，而且酒店业务是亏钱来吸引游客的。相对于金界控股，他的获利率是很好的，原因在于地理优势，柬埔寨周围的国家没有一家合法的赌场，而澳门可以说整个国家就是赌城
叠码仔的影响
叠码仔是帮忙拉赌场的VIP的客源，现经的亚洲赌场主要都是透过叠码仔来拉拢VIP的赌客（欧美的我就不太清楚）。但是叠码仔也会影响赌场的获利能力，其别是叠码仔的势力越来越大时，和赌场的谈判能力就越强，赌场的获利就越少，从以下的资讯可以看到头号叠码仔的影响力比以往的还要强了，可能不是很好的信号
总结：
我近期对博彩业务的看法还是保持悲观的，因为觉得中国现在打贪打得那么严重，可能博彩业务不会那么快恢复。不过金界控股有一个值得注意的地方是他的地理处于柬埔寨、泰国及越南的周围，可能不会被中国的打贪影响得太严重，加上它本身拥有那么多资金，应该有能力去应付近期的困境
P．S：在寻找金界控股的资料时，无意间发现周大福也有牵连叠码仔的生意
No comments:
Post a Comment